Президент России выразил сомнения по поводу прямой зависимости между ростом ключевой ставки и снижением инфляции, отметив, что несмотря на недавнее повышение ставки, объёмы кредитования и инфляция продолжают расти. Во время совещания по экономическим вопросам он подчеркнул, что кредитование бизнеса увеличилось на более чем 20% в годовом выражении, а задолженность по потребительским кредитам возросла на 3,5 трлн рублей. Это, по его мнению, стимулирует потребительский спрос и способствует росту инфляции, что требует особого внимания, чтобы избежать негативных последствий.
Для долгосрочного контроля над инфляцией Путин предложил стимулировать рост производства товаров и услуг, чтобы удовлетворить внутренний спрос как со стороны граждан, так и со стороны бизнеса. Он также призвал правительство и Центробанк координировать свои действия для более эффективного снижения инфляции.
26 июля Центробанк повысил ключевую ставку до 18%, объясняя это необходимостью сдерживания ускоряющейся инфляции, которая превысила прогнозируемые значения. Заместитель председателя Центробанка Алексей Заботкин заявил, что если инфляция продолжит расти, ставка может быть повышена до 20% и выше.
Однако, несмотря на это, кредиты бизнесу продолжают увеличиваться. В июле корпоративный кредитный портфель вырос на 2,3% в месячном выражении. Эксперты связывают это с ожиданиями пониженных ставок в будущем, а также с необходимостью финансировать оборотные средства и инвестиционные проекты, такие как покупка нового оборудования. Некоторые аналитики, например, Александр Исаков из Bloomberg Economics, полагают, что компании продолжают брать кредиты, несмотря на рост ставки, из-за ожиданий смягчения денежно-кредитной политики, как это было в 2022 году.
С потребительскими кредитами ситуация несколько иная. Хотя в июле темпы их роста замедлились до 1,4% в месячном выражении, спрос на кредиты остаётся высоким. В частности, это касается кредитных карт, ставки по которым всегда были высокими и мало зависят от изменений ключевой ставки. Эксперты также указывают на влияние роста заработных плат, особенно в секторах, связанных с оборонно-промышленным комплексом, что повышает кредитоспособность населения и стимулирует спрос на займы.
Инфляционные ожидания в августе продолжали расти. Центробанк сообщил, что население ожидает повышения цен на 12,9% в течение следующего года, что выше показателей предыдущего месяца. Это указывает на сохраняющиеся инфляционные риски, которые могут потребовать дальнейших ужесточений денежно-кредитной политики.
Одной из ключевых причин роста инфляции, по мнению экспертов, является ограниченность предложения и увеличение транзакционных издержек в результате санкций и структурных изменений в экономике. Всплеск инфляции в 2023 году был вызван, в частности, ослаблением валютного курса и недостаточно быстрой реакцией на это с использованием немонетарных методов.
Вопрос о том, насколько эффективна ключевая ставка как инструмент борьбы с инфляцией, остаётся открытым. Некоторые аналитики, такие как Исаков, считают, что ставка по-прежнему остаётся важным инструментом регулирования экономической активности. Однако ослабление трансмиссионного механизма, наблюдаемое не только в России, но и в других странах, говорит о том, что её эффективность снижается. Это связано с тем, что бюджетная политика не всегда согласуется с денежно-кредитной, что приводит к необходимости более резких и продолжительных повышений ставок.
Вместе с тем, многие эксперты полагают, что в условиях текущей экономической ситуации ключевая ставка продолжает играть важную роль в сдерживании инфляции. Рост кредитования бизнеса и населения усиливает совокупный спрос, что, в свою очередь, может разогнать инфляцию. Поэтому контроль над кредитной активностью через повышение ставок остаётся важной задачей для Центробанка и правительства РФ.